Olá, @HappyFace, seja bem-vindo(a) à nossa Comunidade!
As suas contas já esclareceram a minha dúvida que eu tinha colocado mais acima:
As suas contas indicam que o que está no pool de liquidez (que é parte do que saiu da tesouraria) também está sendo considerado em circulação.
Pelas minhas contas, o pool de liquidez atualmente tem cerca de 490 milhões de NCN, e R$ 45,8 milhões (totalizando a profundidade do pool de aproximadamente R$ 91,6 milhões).
O pool de liquidez funciona da seguinte forma. Ele mantém separadas algumas quantidades de Nucoins e de R$ para suportar a compra e venda. Quando se compra Nucoins, se tira Nucoins do pool, e aquilo que foi pago pelos Nucoins (tirando as taxas) vão para o pool. Quando se vende Nucoins, se coloca Nucoins no pool, e se tira reais do pool (além de se pagar as taxas para o Nu).
Para saber quanto sai e quanto entra, o pool tenta manter sempre constante o resultado da multiplicação da quantidade de Nucoins pela quantidade de R$ no pool que, nas minhas estimativas, seria 2,25 * 1016.
Ou seja, se você quer comprar, digamos, R$ 100 em Nucoins, a quantidade de Nucoins que você vai receber será calculada considerando quantos Nucoins devem restar no pool após o ingresso de R$ 100 no pool, considerando que a multiplicação dos R$ pelos NCN após a operação tem que dar aquele numerão.
A cotação instantânea do NCN nada mais é do que a divisão dos R$ existentes no pool pela quantidade de NCN ali.
Nesses seus insights, portanto, a relevância de se considerar o pool de liquidez está em inferir o quanto está, efetivamente, livre nas carteiras dos clientes, que é o que você levantou como “em circulação de fato” menos o que estaria no pool, disponível para compra.
Se estiver mais curioso, falei mais sobre o pool neste tópico abaixo: 
O tal pool de liquidez - Comunidade do Nucoin / Mundo Cripto - NuCommunity (nubank.com.br)